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行业：7 月销售复苏仍弱，政策表态频繁。根据统计局数据，6 月基本面短期趋弱，由于推货前置和去年基数较高等影响，我们认为并不宜将该回落进行不合理的线性外推。从高频数据看，30 城销售暂未出现显著复苏，截至7月28 日，30 城商品房7 天移动平均成交面积同比-25%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域7 天移动平均面积同比分别为-25%、-18%、-30%、-24%；一线城市、二线城市、三线城市7 天移动平均成交面积同比分别为-5%、-31%、-33%。今年截至目前，30 城商品房累计成交面积为8185 万㎡，同比-3.8%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域成交面积累计同比分别为-3.2%、-6%、-1%、-7%；一线城市、二线城市、三线城市商品房成交面积累计同比分别为+14%、-9%、-8%。
近期针对房地产行业的政策表态频繁，政治局会议指出要适时调整优化房地产政策，住建部座谈会表示要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。本周末，北京、广州、深圳等城市均表态要更好满足居民刚性和改善性住房需求，我们预计后续一线城市的限制性政策续将部分有序放开。
板块：7 月跑赢沪深300 指数7.2 个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨11.3%，跑赢沪深300 指数7.2 个百分点，在31 个行业中排2名。根据Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块2023 年动态PE 为10.9 倍，比2019 年1 月3 日的底部估值水平（6.1 倍动态PE）高63.6%。
投资策略：尽管政策并非当前地产市场复苏的核心压制，但高层对地产的积极表态，可以提振市场信心，后续政策的出台也将更加顺利，地产板块阶段性行情可期。此外，着眼基本面，我们重申并不宜悲观线性外推Q2 的销售回落，预计Q4 将迎来销售复苏高点，届时将出现确定性的基本面高修复行情。8 月核心推荐贝壳-W、越秀地产。
中报前瞻：受到行业景气度影响，绝大多数房企2023H1 业绩承压。在房地产板块已公布业绩快报或业绩预告的68 家公司中，业绩预增公司11 家，占比16%；业绩扭亏公司7 家，占比10%；业绩略增公司2 家，占比3%；业绩预减公司8 家，占比2%；业绩首亏公司13 家，占比19%；业绩续亏公司26家，占比38%。
风险提示：1、后续政策落地效果不及预期；2、行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。
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